本报告导读：
    海能达中报亏损约计1000 万。预计Q3 净利润同比减少95-65%。模拟产品的快速下滑是主因。2013 数字产品值得期待，公司处于盈利低点，长期看好公司持续增长。
    投资要点：
    [?T abl2e0_1S2um年m上ary半] 年，海能达实现营业收入4.56 亿元，比上年同期下降19.91%；实现净利润-968 万元，比上年同期下降-147.74%。预计前三季度净利润同比下降65%到95%。模拟终端和系统收入快速下滑是主因，今年PDT 项目的收入确认时间不定，也是三季度继续同比大幅下降的重要原因。
    数字类产品毛利率和销售占比提升带来综合毛利率提高9.15 个百分点。数字产品收入占比提高4 个百分点，数字系统毛利率提高61 百分点。这带动公司毛利润仅有微小下滑。数字产品贡献快速提升。
    费用率同比大增，是净利润降幅远远大于收入降幅的原因。公司期间费用率为53.89%，同比上升19.3 个百分点。销售费用增长来自PMR 的销售费用和数字产品营销费用增长，管理费用增长源于PDT项目研发和产能扩建带来的折旧摊销费用增长。
    短期盈利仍有压力，主要在于模拟产品继续下滑，PMR 目前仍然亏损，数字产品快速增长，但估计仅能抵消模拟产品的下滑。毛利率提升的同时费用率仍然较高。
    公司处于盈利将向上拐。公司数字产品是最大支撑：一是PDT 的进展加快，二是DMR 增长仍处于高速期，三是Tetra 整合后将逐步贡献利润。
    预计2012-2014 年EPS 为0.51/0.75/1.00 元，考虑到短期模拟持续下滑以及PDT 的不确定性，给与“谨慎增持”评级，目标价18.6 元。