投资要点
    事件：8月23日，复星医药在医药商业领域最重要的资产，国药控股(1099.HK)在香港联交所发布中期业
    绩，实现销售收入665.62亿人民币，同比增长38.67%，净利润9.59亿人民币，同比增长22.26%。
    点评：
    从单季度净利润的同比增幅来看，国药控股今年1季度同比增长14.20%（按国药控股4月27日在港交所披露的中国准则一季报），2季度同比增长30.73%，利润增长加速。我们分析利润增速加快的原因主要是国药控股在过去两年的大规模并购之后，内部整合开始初见成效：
    国药控股已经完成在全国除西藏外的全覆盖，而且渠道下沉进展显著。全国三级医院覆盖率达到93.78%，全国医院覆盖率达到74.01%。我们判断：分销企业所掌控的上游产品资源和下游网络资源相互强化，强者恒强，龙头增速将继续远高于行
    业平均。随着国药控股内部整合的深入，行业边际费用下降、规模效应将得到进一步体现。
    国药控股是复星医药两大核心业务板块中医药商业板块的重要资产，其利润增速的提升，进一步验证了我们年初对复星医药核心业务板块快速发展的判断。
    盈利预测和投资建议
    我们预计复星医药2012-2014 年净利润为13.30、15.82、19.74亿元，增速为14.08%、19.01%、24.73%，扣非后净利润的增速约45.5%、35.3%、35.2%，2012-2014 年对应EPS 为0.70、0.83、1.04元。
    按NAV估值法，保守估计复星医药的合理估值为14.64-15.06元/股，对比目前的股价，有足够安全边际。
    按照DCF估值法，复星医药的合理估值为16.86元/股，DCF对公司成长性的评估更合理。综合比较我们给出复星医药目标股价区间：15.16-16.86元。
    我们继续看好复星医药工业的迅速壮大和商业龙头地位的强化，重申“买入”评级。
    风险因素
    存量资产的内生增长不达预期。
    资产减值超过我们的预测。
    管理费用和财务费用超过我们的预测。
    如果新并购的企业业绩大幅低于预期，可能带来商誉减值