业绩平稳增长 利润有所下滑。期内公司实现营业收入64.7亿元，归属于上市公司股东的净利润5.02亿元，同比分别上升25.5%和5.1%； EPS为0.11元，与去年同期持平；  销售稳步增长 可售资源充足。2012年上半年公司销售面积113.5万平方米，销售金额134.6亿元，分别较上年同期增长40.1%和19.6%；下半年公司可供资源总量和结构都将进一步优于上半年，预计新增可售货源约149万平方米，下半年总可售货源约332万平方米；  拿地更加谨慎。报告期内，公司积极拓展新项目投资，并就多个项目进行深入谈判和调研，截止本期末，公司尚未获取新的土地储备；  坚持稳健经营方针。报告期内，由于始终坚持稳健经营的方针，公司依然保持了良好的财务状况，资金实力进一步增强。2012年上半年公司资产负债率达72.10%，较去年同期上升0.98个百分点；公司持有货币资金190.3 亿元，为一年内到期借款的1.6倍；债务结构良好，长期借款占总借款的62%，信托等高成本融资占比较低；  业绩预测。2012-2014年，我们预计公司：房地产结算收入分别为283亿元、333亿元和367亿元；公司EPS分别为0.81元、0.88元和0.94元；  
  维持公司股票估值"审慎推荐-A"的投资评级。我们按2012年10倍动态PE对公司股票进行估值，即目标价8.10元。我们维持公司股票"审慎推荐-A"的投资评级；  风险提示：政府调控决心坚定。