◆行业需求饱满，上半年业绩增长符合预期
    公司上半年实现收入 27.5 亿，同比增加28.2%，归属于母公司的净利润1.9 亿，同比减少5.4%，其中二季度实现收入15.2 亿，同比增加22.7%，净利润1.14 亿，同比下滑11%，整体表现符合我们的预期。
    受益于光纤入户的不断推进，国内光纤光缆行业需求饱满，上半年公司光纤光缆收入增长25%至14.8 亿；同时其特种导线产品在国家电网和南方电网应用范围进一步增加，使得电力电缆收入大增36.8%至12.6 亿。公司净利润下滑主要受费用上升、存货减值及营业外收入减少等多方面因素影响，如果剔除非经常性因素，公司利润实际增速在10%左右。
    ◆电缆盈利能力显著提升，研发支出大增压制利润增长
    上半年公司综合毛利率提升 0.5 个百分点至21%，其中电力电缆产品毛利率显著提升5.5 个百分点至16.6%，主要由于特种导线在电网公司应用范围进一步扩大，而其毛利率显著高于普通导线，因此拉升了电力电缆整体毛利率。同时，我们预计铜材等原材料价格的下跌也有利于成本控制。光纤光缆方面，因去年下半年中国移动光纤光缆集采价格较低对今年上半年毛利率形成压制，公司光纤光缆产品毛利率下滑3.2 个百分点至24.6%。
    1-6 月份，公司期间费用率上升1.6 个百分点至11.4%，主要由于管理费用上升1.8 个点至5%所致，其中，公司对光纤预制棒、特种线缆、海缆等新产品加大投入导致研发费用高达7100 万，同比大幅增加394%；另一方面公司人力成本上升致管理人员薪酬较去年同期增加了60%。
    ◆集采价格企稳和光棒盈利构成双重利好，看好未来盈利能力的持续提升从今年上半年中国电信招标情况来看，几大光纤光缆厂商报价未出现明显下滑，这也符合我们年初以来对该行业供需略紧、价格企稳的判断。而下半年随着FTTH 的推进、LTE 的启动，整体行业需求有望维持高位。
    同时，上半年其负责光棒的子公司中天精密扭亏为盈（从去年亏损600万扭转为盈利1176 万），我们认为这是公司未来盈利能力提升的又一积极信号，目前其光棒年产能为180-200 吨，随着预制棒的持续放量，预计其对整体业绩的贡献将进一步凸显。
    ◆下半年业绩有望逐季好转，上调至“买入”评级
    我们认为，随着光纤价格企稳，行业环境将有所好转。上半年公司的研发投入有望在未来几个季度逐步体现为毛利率的提升，我们预测2012-2013