业绩简评 
     公司实现营业收入 1.797 亿元人民币，较上年同期减少 16.42%，归属于公司股东的净利润 812.24 万元人民币，较上年同期增长8.38%。EPS 为 0.04 元人民币。公司上半年得到政府补助 641.37万元人民币，因此扣除非经常性损益的净利润为 361.91 万元人民币，同比去年下降 16.29%。 
经营分析 
     军品订单尚未体现业绩，战略转型尚待时日：2012 年上半年公司军品业务的营业收入为 997.73 万元人民币，军工产品收入下降56%，主要是总后装备所用的辅料订单大幅下降。军品业务的毛利率约为 15.84%。根据公司公告，总后今年开始装备汉麻产品，主要是袜子、内裤和毛巾。目前公司按照总后的要求，改进了设备的工艺，确保订单下达后保质、保量、按时圆满完成军品任务。我们预测总后 2012 年大规模装备汉麻的前提下，公司才能完成战略转型，为汉麻产业的发展奠定基础。因此，我们密切关注公司的军品订单，根据实际情况预测公司转型尚待时日。我们根据军品汉麻使用量预测今年的汉麻纤维需求量约为 800-1000吨。
     公司汉麻毛利润率略有上升：公司的综合毛利率为 17.87%，同比去年同期毛利率略有下降 2.97%，而汉麻产品的毛利率为15.43%，同比去年同期增长 13.2%，增长的主要原因是公司毛利率高的汉麻纱线的收入占比增加。
     加强期间费用管理，销售费用投入不足：公司期间费用为 2543.76万元人民币，同比去年增长 14.16%。相对于收入的下降，公司的期间费用管理存在不足。其中管理费用 1913.31 万元人民币，占比营业收入 10.65%，销售费用为 207.76 万元人民币，占比营业收入1.24%。对于公司这种处于新产品开发和战略转型阶段，公司的销售投入略有不足。不利于汉麻产业推广业务。
盈利调整 
     根据最新情况我们下调了公司 2012年-2015年营业收入分别为人民币 6.8 亿元，14.62 亿元和 21.88 亿元，归属母公司净利润分别为人民币 8600 万元，1.31 亿元和 2.09 亿元。对应 EPS 分别为人民币 0.42 元，0.65 元和 1.03 元。我们的盈利预测的原因是总后装备汉麻的预期没有达到。我们看好汉麻继续维持“增持”的评级。