业绩简评
    公司实现营业收入 3.396 亿元人民币，较上年同期增长26.50%，归属于公司股东的净利润 2090.32 万元人民币，较上年同期增长94.33%。EPS 为0.09 元人民币。公司业绩符合我们预期，公司的分配方案为每 10 股发现金红利 0.5 元人民币（含税）。公司一季度实现营业收入795.136 万元人民币，较上年同期下降3.22%，归属于公司股东的净利润 162.213 万元人民币，较上年同期增长3.7%。EPS 为0.01 元人民币。
    经营分析
    军品业务出现突破，但是战略转型尚待时日：2011 年公司军品业务的营业收入为4546.36 万元人民币，主要是总后装备汉麻夏袜所带来。军品业务的毛利率约为25.95%。根据公司年报指出：公司持续开发好汉麻纤维新的军用产品，争取更多新品装备部队。落实各项准备工作，一旦订单下达确保保质、保量、按时圆满完成军用汉麻产品任务。目前截至到一季度，公司还未接到总后的军品订单，公司战略转型还需时日。
    公司毛利润和净利润率略有上升：公司的综合毛利率为20.10%，同比去年15.65%的毛利率略有增长，增长的主要原因是公司通过降低产品成本，增加销售收入，特别是军品业务2011 年扭亏，及毛利率较高的宾霸里布的销售收入增加所致。军品毛利率同比去年增长10.09%。
    加强期间费用管理，销售费用投入不足：公司期间费用为5058.44万元人民币，同比去年增长31.27%，占比营业收入约13.8%。其中管理费用3850.91 万元人民币，占比营业收入9.03%，销售费用为485.66 万元人民币，占比营业收入1.14%。对于公司这种处于新产品开发和战略转型阶段，公司的销售投入略有不足。
    盈利调整
    根据最新情况我们调整公司 2012 年-2015 年营业收入分别为人民币12.25 亿元，24.27 亿元和36.35 亿元，归属母公司净利润分别为人民币1.25 亿元，1.95 亿元和3.09 亿元。对应EPS 分别为人民币0.62 元，0.965 元和1.526 元。我们的盈利预测是以总后大规模装备汉麻为前提，提示风险。如果今年汉麻业务有重大突破，公司业绩将大幅增长，我们继续维持“买入”的投资评级。