投资建议：
    预计公司12-14 年每股收益为0.3/ 0.54/0.68 元，对应的动态PE 分别为42X、24X、19X。我们认为随着非晶带材及其他金属新材料业务的不断投产，公司业绩拐点即将到来，维持“推荐”评级。
    要点：
    事件：2012 年上半年营业收入达到20.14 亿元，同比增长9.03%；扣除非经常性损益的净利润0.875 亿元，同比下降30.52%，低于市场和我们的预期。
    需求下滑，毛利略降。受欧债危机及国内经济增速下滑影响，公司产品需求下滑，产品价格下跌，原材料价格波动使得毛利较去年同期下降了0.71个百分点。分产品来看，利润下滑较大的是高速工具材料及金刚石工具业务，分别同比下降了44.77%和 27.18%。
    期间费用率提升，补贴增加。报告期内期间费用率为10.3%，比上年同期增加了个2.7 百分点，主要是由于开发支出的增加造成了管理费用的上升。计入本期的非经常性损益为436.4 万，相比去年同期上升394.6%，主要由于政府补助较去年同期上升223.2%，达到193.3 万元。
    应收账款与存货上升。尽管上半年资产总额较去年同期仅上涨16.15%，但应收账款和其他应收款分别上涨37.9%和228.68%，；同时，存货账面价值比期初上升10.03%，主要是由于在产品比例上升和产成品积压所致，两者相比期初分别上升了3.18 和3.06 个百分点。
    公司偿债能力略有下降。今年上半年资产负债率有所上升，上升1.71 个百分点达到41.64%，同时流动比率速动比率分别为2.15、1.32，期初两项指标分别为2.08、1.36，偿债能力基本持平。
    非晶带材值得期待：公司和日立金属是世界仅有的生产非晶材料的企业，虽然公司目前成材率略低于日立金属，但具有一定的价格优势（便宜10%左右）。公司已与国网电科院签订合资合同，拟成立安泰南瑞非晶科技有限公司，合资公司预计将于三季度正式成立，将于明年释放业绩。预计12-14 年此项业务贡献EPS 为0.03、0.08、0.12 元。
    风险提示：需求低于预期；产能释放低于预期。