报告关键要素:
    公司是瓦楞纸印刷设备国内龙头企业，技术储备已达到国际先进水平。
    公司未来将同时拓展国内与国际市场，通过设备和配件销售拉动企业利润增长。伴随企业募投项目2013 年达产，预计公司营业收入将在13 年迎来新一轮快速成长。
    投资要点:
    营收略有下降。2012 年上半年公司收入同比下降1.77%。上半年在国内宏观经济探底，信贷增速放缓等大背景下，内需放缓造成国内销收入同比大幅下滑14.83%。同期国际业务拓展顺利，同比提30.82%。
    海外市场是净利润改善的关键。海外地区收入增长显示公司产品在国际市场强劲竞争力。公司产品在技术上已经接近或达到世界先进水平，部分指标甚至超越了国外竞争对手。而价格方面优势是公司快速拓展国际市场的利器。
    盈利能力提升。上半年公司毛利率36.16%较11 年底上升1.23 个百分点。公司毛利率逐年上升主要系：①海外销售毛利率普遍比国内市场高2-3 个百分点，海外销售占比由去年同期36.30%提升到44.62%；②公司上半年海外销售价格上调5%，部分对冲了汇率波动风险，预计下半年海外销售毛利环比将有所回升；③国内直销点扩张提高了公司整体毛利率。
    盈利预测与公司估值：预计公司12、13 年每股收益分别为0.45 元和0.61 元，按照8 月3 日收盘价8.55 元计算，公司12 年和13 年对应的市盈率分别为19.00 倍和14.02 倍，给予“增持”评级。
    风险提示：原材料价格波动导致毛利率下降风险；宏观经济波动的系统性风险。