核心观点 股价走势图
    事件:今日公司发布2012半年报：报告期实现营业收入1.99亿元，同比增长32.56%；营业利润0.49亿元，同比增长40.60%;归属于母公司净利润0.39亿元，同比增长37.65%；合每股收益0.17元，业绩基本符合预期。
    点评：
    工程承包与托管运营两大主业实现快速增长。公司作为一家专注于煤化工、石油化工水处理的工程项目承包商和托管运营商，报告期两大主业实现快速增长：1）工程承包业务实现营收1.37亿元，同比增长22.14%，主要系神华宁煤甲醇制烯烃二期项目集中实施所致，预估该烯烃项目上半年确认收入近0.8亿元，同时工程承包业务毛利率同比上升2.13个百分点至19.09%；2）托管运营业务实现营收0.61亿元，同比大增74.86%，主要系原有烯烃、二甲醚、庆阳托管运营项目水量逐步增加及聚甲醛托管、宁煤BOT运营项目逐步稳定运营后营收兑现，但该业务因运营成本上升导致毛利率同比下滑3.19个百分点至44.65%。
    在手订单充足，保障业绩持续增长。目前公司已签工程承包与托管运营项目合同充足：1）已签订的乙烯、烯烃、甲醇醋酸、煤制天然气及石化污水处理等项目工程承包合同累计达17.37亿元，其中已结算确认收入7.38亿元，待执行确认的订单金额约10亿元；2）已签订的神华宁煤烯烃、二甲醚及聚甲醛污水处理等三个15年合同期托管运营项目，满负荷运营后年收入共计1.28亿元；此外5年合同期的庆阳石化与20年合同期的神华宁煤BOT项目满负荷运营后年收入共计0.77亿元。
    公司在煤化工领域的项目订单值得期待。在当前国家“有扶有控”的煤化工产业政策下，预计随着煤化工技术工艺的成熟可行后，未来几年我国大企业重点煤化工项目有望迎来开工投建集中释放期，公司有望中标获取水处理总承包项目，今年5月底公司已中标中煤榆林甲醇醋酸一期工程污水、回用水及脱盐水装臵EPC总承包项目, 合同额5.13亿元。仅神华集团未来几年在宁东煤化工基地煤化工产业的总投资预计达千亿元以上，按照水处理系统投资占工程总投资额5%测算，未来几年我国煤化工水处理系统工程总投资预计达200亿元以上。公司作为该领域的龙头之一，煤化工水处理系统工程总承包业务料成为业绩增长新动力。
    给予“推荐_A”的投资评级。预计公司2012-2014年业绩复合增长约40%，实现EPS分别为0.53元、0.78元、1.07元，对应PE分别为36X、24X、18X，维持“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
    提示产业政策、项目进度及市场竞争等风险。