上半年实现每股收益0.31 元，基本符合预期。2012 年上半年，公司实现主营业务收入18.46 亿元，同比增长22.21％，实现利润总额2.66 亿元，同比增长81.26％，实现归属于母公司所有者的净利润2.42 亿元，同比增长124.66%，折合每股收益为0.31 元，扣除非经常性损益后0.20 元/股，基本符合市场预期。同时中报拟向全体股东每10 股派发现金红利2.50 元（含税）。
    京玉电厂投产，总体电量提升。上半年，公司实现发电量51.85 亿千瓦时，同比增长14.18％。主要是京玉发电年初投产后增加电量，但石景山热电厂和京泰发电发电量同比均有所下降。另外，公司整体供热771.53 万吉焦，同比减少0.30%。
    电价电量齐升提高收入，京科转让与酸刺沟增厚业绩。公司营业收入的增长，主要是由于去年末上网电价上调和电量提升的影响。公司业绩增长主要是酸刺沟投资收益增加和京科股权转让收益，其中，酸刺沟煤矿贡献投资收益达到1.0 亿元，同比增长209%，京科电厂股权转让也产生收益0.75 亿元。另外京玉电厂由于电量较差，亏损0.35 亿元，京泰电厂小幅盈利0.17 亿元。
    资产重组进行中。公司拟向京能国际非公开发行股份购买其持有的煤电业务经营性资产，预估总值约为93.46 亿元，同时拟配套融资不超过25 亿元。目前证监会已受理公司的申请材料。重组完成后，公司装机规模将大幅提升。
    维持“审慎推荐”评级。若不考虑重组，我们预计2012～2014 年EPS 为0.47、0.50 和0.53 元。若今年完成重组，根据重组方案的盈利预测，全年归属净利润约13.8 亿元，摊薄后每股收益为0.6 元/股，考虑到未来集团对公司的支持，以及上都、蒙达等盈利较好电厂的注入预期，我们给予2012 年15 倍PE，合理价值应为8.5～9.0 元，维持“审慎推荐”投资评级。
    风险提示：煤炭价格大幅反弹，电量需求持续低迷，重组进程滞后。