公司2012年上半年EPS0.2955元，略高于预期。   公司2012年1-6月实现营业收入19.73亿元，同比下降2.75%；利润总额1.997亿元，同比增长12.25%；实现归属于母公司净利润9700万元，同比增长8.61%；EPS为0.2955元，略高于预期。在水泥、熟料价格以及销量同比均出现下降的情况下，公司利润实现正增长主要得益于公司1-6月收到的增值税税收返还收入较去年同期增加4000万元。
    不考虑资源综合利用返税，公司的利润较去年同期有所下降。  产能过剩及需求不足影响公司上半年的水泥量价。   河南省水泥企业较为分散，行业集中度偏低，竞争比较激烈。在供给端，河南省新型干法比例较高，基本上没有落后产能，2012年上半年河南省新增熟料产能232.5万吨，2012年全年全省在建生产线有6条，其中4条今年投产。需求端，河南省目前大型在建基建项目较少，中原经济发展规划目前基本还没有实质性开工建设工程，整体需求偏弱。因此，从供需来看，存在产能过剩和需求不足的矛盾，导致价格和销量均出现下跌。上半年公司综合毛利率为24.18%，同比下降3.09个百分点。  公司的产能集中在河南省内，销售区域主要以河南为主，同时向山东、陕西等河南周边交界地区辐射。今年以来，河南地区水泥价格有所下跌，但整体而言因为低价竞争的局面较华东、陕西等其他地区稍好，因此公司加大了河南地区的销售力度。上半年公司在河南地区销售收入占比为96.2%，较去年同期上升2.1个百分点。  公司的下游需求中，农村需求和基建工程各占比约30%多，今年公司将通过进一步加强渠道建设，深入开拓农村市场，并积极争取重点建设项目来保证水泥的销售。同时，公司将加强内部管理进一步降低三项费用，上半年公司的期间费用率为14.98%，同比下降了2.61个百分点。  2012年公司产能通过并购方式得到进一步扩张。   公司目前有9条生产线，合计熟料产能1240万吨，水泥产能约1500万吨，其中，义煤集团（现更名为三门峡腾跃同力水泥）的一条5000T/D生产线是公司的收购项目，公司将以2012年6月30日为基准日进行并表，该线熟料产能为155万吨，收购之后将进一步提升公司在河南地区的市场份额。此外，公司也在积极探索海外项目，公司拟在莫桑比亚建设两条1500T/D生产线，目前处于前期阶段。国外项目的利润高于国内，若两条生产线投产后将有利于提升公司的毛利率。  估值和投资建议   我们预计公司2012-2014年EPS（按最新股本摊薄）为0.72元、0.88元和1.08元，给予公司"增持"评级。