报告摘要：
    公司拟将原募投项目中“年产12万吨预精焊螺旋焊管项目”变更为“年产20万吨高等级石油天然气输送用螺旋焊管项目”，投资总额扩大至为5.93亿元，主要是扩建原有项目产能规模，提高生产装备技术水平，实现产品规格与品质的升级，项目定位于油、气高压长输管线输送等高端工程，采用国际先进的两步法螺旋缝焊管的生产工艺，产品钢级达X100，能够满足主线管网对强度、壁厚和耐腐蚀性的要求。
    原募投项目之前进展较慢，主要是由于政府审批和“商杭客运专线”导致的土地问题。新项目这方面的问题即将得到解决：募投项目实施地点变更后，一期土地已取得，我们猜测公司近日就将拿到政府批文、并中标剩余所需的土地。募投项目将正式进入建设阶段，预计将于2013年4季度投产。
    我们看好此项目的前景：（1）此项目2013年4季度投产后，2014年发挥效用，而按照目前主线管网建设的进度，2014年起将陆续有大型的主线管网（如西气东输三线）建设至浙江周边的省份，募投项目能够达到主线管网的技术要求，需求的启动叠加产能的释放有望使得项目尽快达产达效。（2）公司规划项目达产后销售收入13.5亿元，净利润8914万元，对应吨管收入和利润为6728、446元。
    而原来由于低端产品如镀锌管等占比高，2011年净利润仅6202万元，吨管利润为115元。募投项目有助于显著提升公司的盈利能力。
    预测2012-2014年的EPS分别为0.33、0.41、0.49元，对应PE为21、17、14倍，PB为1.6倍。考虑到公司的业绩弹性高，维持公司“增持-A”的投资评级，目标价8元。
    风险提示：募投项目进展低于预期