中 报前瞻：利润增长强劲，期待旺季到来
    预计上半年净利润同比增长26%
    我们预计公司上半年净利润达到5.31亿元，同比增长26%，我们认为如此强劲的利润增长来源于：1）校车销量达到3373辆，推动公司客车总销量同比增长16%；2）主要原材料（钢材等）价格大幅下跌，推动公司毛利率上行。
    三季度将迎来校车采购旺季
    三季度历来是开学前的校车采购旺季，我们预计三季度公司的校车销量环比将会有较大幅度增长。我们依然维持全年校车销量6000辆的判断，此外我们也维持全年公司客车总销量5.54万辆、同比增长18.7%的预测不变。但我们认为公司校车销量依然存在超预期的可能性。
    股权激励方案彰显公司增长信心
    2012~2014年是公司新建产能投放的前三年，由于公司采用双倍余额递减法计提折旧，因此这三年处于公司固定资产折旧高峰，本应是公司业绩压力最大的三年。在此情况下，公司给出未来三年净利润年均复合15%的增速目标，我们认为这彰显出公司对未来增长前景的信心。在考虑到摊销成本和股本增加的情况下，我们预计公司2012~2014的EPS分别为1.98/2.25/2.61元。
    估值：维持“买入”评级和30.3元的目标价
    我们认为在整个汽车行业面临景气周期下行的情况下，宇通客车具备稳定的业绩增长前景和良好的防御性，股价在未来12个月有望获得绝对和相对收益。当前股价对应2012E PE约为11x，处于公司历史估值低位，维持“买入”评级。我们目标价的推导基于瑞银VCAM模型（WACC为7.5%）。