投资要点
    控制系统是航空发动机的“大脑”，将受益发动机产业的发展。发动机控制系统对于发动机而言犹如人的大脑对人体各器官的控制作用，是发动机的核心部件。发达国家都将发动机数字电子控制技术作为航空技术中的重要内容来发展，花费巨资（占发动机研制费15%-30%）研究，以保证航空发动机工作稳定并充分发挥其性能潜力。据预测，未来20 年全球航空发动机控制系统市场规模为3732 亿美元。在我国，航空发动机受到国家高度重视，有望列入国家重大专项，随着我国军民用航空工业的快速发展，据预测，未来10 年我国航空发动机控制系统市场规模为1200 亿元。
    公司是我国航空发动机控制系统领导者，中航工业发动机控制系统产业化平台。2009 年通过重大资产重组，中航工业将西控科技、贵州红林、北京航科、长航液控四家公司注入上市公司，公司业务转变为航空发动机控制系统。公司发动机控制系统主要为军机、航天、船舶和战车发动机提供配套，占据国内约80%市场份额。公司是中航工业发动机控制系统产业化发展平台，经营性资产已基本注入公司，上市公司之外还有中航工业航空动力控制系统研究所从事电子控制器的研发，具有较好的成长性。
    募投项目将成熟军事技术应用于民品市场，公司民用控制系统处于产业化的前期。公司募投项目为航空产业扩展升级、车用动力控制系统和新能源控制系统建设三大板块。目前国内相关企业并未掌握车用动力控制和新能源控制的关键技术，相关核心零部件依赖进口。公司募投项目达产后，将公司成熟领先的军用控制技术应用于汽车、工程机械和新能源领域，相同性能产品相比进口具备价格优势，有望实现进口替代，成为未来公司的新增长点。募投项目达产后有望实现收入34 亿元，利润4.8 亿元。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.23、0.28、0.36 元，结合军工行业可比公司平均估值，给予公司2012 年50 倍PE， 对应目标价11.50元，首次给予公司买入评级。
    风险提示：军品订单波动和军转民的产业化风险。