事件
    海大集团于2012 年7 月16 日发布公告：其子公司广州海大与圣农发展拟共同投资设立一家专门从事动物源性饲料生产、销售业务的公司，注册资本 8000 万元，双方各占50%，即4000 万元，约占海大净资产的 1.60%。
    评论
    产业链合作，节约成本：公司采用圣农发展在屠宰加工过程中的下脚料（如鲜鸡毛、鸡内脏等）加工，成为鱼粉的部分替代品，添加在配合料中。因此该子公司为圣农的下游客户、海大的上游原料供应商，产业链合作将节约一定的成本。因项目投资规模较小，产品产能有限，主要优先供海大使用，所以对公司总体的经营业绩、原料采购等并无重大影响。
    圣农优质品质，保证饲料安全：圣农发展的一体化养殖模式保证了产品品质优于行业平均水平，得到麦当劳、肯德基等快餐企业认可。因此鸡肉产品品质保证了下脚料品质，从而保证了饲料产品的品质安全。
    水产饲料全年景气，长期确定性成长：受益于鱼虾价格的同期15%以上增长，持续看好水产饲料的全年景气。我们预计公司水产饲料全年同比增幅45%以上，且虾料的同幅增长和原料采购能力保证了毛利率的稳定性。从长期来看，目前公司在水产饲料份额不足15%，在集中度提升的背景下仍有一定的市场空间，且鱼苗等储备产品已逐渐发力。而其在猪料方面正积极部署将成为未来长期的增长点。
    投资建议
    我们维持“买入”评级，目标价位19.4-23.6 元，相当于23-28×2013PE。我们对公司2012-14 年EPS 预测分别为0.64、0.89、1.17 元，同比增长41.7%、37.6%和31.9%，三年复合增速37%。