投资逻辑 
     HVDC 和中恒博瑞电力软件业务将是公司未来最大的两大看点：前者坐地当前千万量级市场，而有望未来对 50 亿（2015 年）市场规模的通信 UPS形成替代；后者拥有 70%毛利率，将和主业形成协同效应； 
     HVDC 形成对 UPS 替代，市场规模有望在未来 3 年内从去年 4000 万成长为 10 亿：HVDC 相比传统数据 UPS 在成本、功耗以及初期投入上都具备优势。全成本看，HVDC 优于 UPS 20-30%。在性价比和节能的驱动下，各大电信运营商以及互联网数据提供商均开始测试和运用 HVDC 来替代UPS。我们按照通信 UPS 市场年增长 9%，同时 HVDC 渗透率从目前 1%提升至 2015年 20%，预计 3年后 HVDC市场规模将接近 10亿水平；
     公司在 HVDC 上具备先发优势：公司 2007 年便开始进入 HVDC 研发，目前已经成为中国电信的 HVDC 主要供应商，2011 年底中国电信集采的 30套系统中，公司中标约 70%。在电信存量 279套 240VHVDC系统中，公司市占率约 25%。公司已完成 HVDC 模块的升级换代，同时投入 5565 万增加产能，将能充分满足行业快速增长的需求； 
     子公司中恒博瑞受益于国网三集五大战略，同时和公司电力电子技术形成协同效应：公司公告计划通过增发方式实现了中恒博瑞注入，考虑到博瑞收入集中于年底，预计四季度并表后对今年业绩产生 2500-3000 万的净利润增厚。由于采取了差异化战略，博瑞回避了在基础软件领域和国网系企业（如南瑞、许继）的直接竞争，而专注于电力专业软件研发。按照电网“十二五”规划，国网信息化年投入将在 60-70 亿。我们认为在国网“三集五大”战略推动下，博瑞未来将受益于电网信息化和自动化大建设。另一方面博瑞的软件和计算控制优势将和公司电力电子技术形成协同效应，助力公司形成充电站设计和提供整体解决方案的能力；