事件：
    近日中恒电气公告将收购北京中恒博瑞数字电力科技有限公司100%股权，本次收购拟定向增发23,654,595 股，发行价格为不低于14.51 不超过16.13元/股，发行后总股本1,2365 亿。
    点评：
    1. 收购价格适中。考虑到2011 年中恒博瑞对管理层员工进行了股权激励，计提了2488 万元管理费用和2488 万元资本公积，对于公司净利润和净资产产生了一定影响，将该非经常性损益加回回溯考虑后，该收购对应的PE 为18-20 倍。收购价格低于可比公司估值水平。
    2. 业绩增厚较大，并且未来增长存在超预期可能性。按照业绩承诺条件，北京中恒博瑞2012 年归属母公司净利润同比增速不低于82.8%（扣非后净利润同比变化），2013-2015 年净利润增速分别为18.9%、20.2%、12%。收购前且不考虑股本增厚我们预计中恒电气2012-2014 年每股收益分别为0.49、0.57、0.68 元，考虑增发2365 万股本增厚以及北京中恒博瑞的业绩承诺，中恒电气2011-2014 年每股收益分别为：0.68、0.81、0.99 元，业绩增厚明显,我们给予18 元目标价，评级买入。
    3. 背靠电网提供不可或缺的专业化服务，中恒博瑞电力软件市场前景广阔。从2011 年中恒博瑞前5 大销售客户来看，均为国网系统。随着智能变电站、配电市场今年起进入全面推广阶段，公司有望受益于此实现收入和盈利的快速增长，我们看好上市公司通过这一收购实现的业务“从硬到软”的转型。
    风险提示
    业绩兑现低于预期风险，市场竞争可能加剧。