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     4月23日晚中恒电气公布2012年一季报：一季度公司实现营业收入6409.84万元，同比增长13.74%；实现营业利润1215.22万元，同比增长24.64%；实现归属于上市公司股东净利润1002.97万元，同比增长20.70%；公司预计上半年归属于上市公司股东净利润同比增长幅度为0%到30%。 
     点评：  
     一季度业绩稳步增长，下半年业绩增速有望提升  公司一季度收入稳步增长，毛利率比去年略有提升。净利润同比增速大于收入增速主要由于期间费用下降。其中销售费用率和管理费用率同比基本持平，财务费用同比大幅减少184.91%，主要由于募投资金存款利息收入增加。从公司历史收入确认规律来看一季度在全年收入占比最少，逐季递增。随着公司多个新产品市场容量释放，下半年收入和业绩增速有望显著提升。 
    HVDC先发优势有望分享巨大替代市场  HVDC替代UPS是通信行业节能降耗大势所趋。即中国电信将HVDC纳入集采之后，联通、移动有望紧随其后，我们预计到2015年HVDC将替代50%~80%以上新增UPS市场，保守估计未来三年HVDC的新建和替代将催生年均20亿市场容量。公司研发的240V高压直流电源设备在中国电信2011年集中采购中标占比高达70%。公司凭借其先发优势，按照10%-20%市场份额保守估计，未来三年HVDC带来年均收入将超2亿。  
    电动汽车充换电系统将成为新业绩爆发点  "十二五"期间浙江省将形成杭州、金华、湖州等地区完善的充换电服务网络，2015年前浙江省电动汽车充换电设备市场容量将达15亿元，公司已经承担了浙江杭州等地示范站充电桩建设，且已掌握大型换电站所需的直流供电、三相PFC、电池管理等核心技术，未来公司有望积极拓展并分享浙江省内充换电站巨大市场。 
    传统业务快速增长的同时积极拓展新下游  公司通信和电力电源等传统下游快速增长。三大运营商大力投入确保了3G、4G基站投资规模的稳定扩大，预计未来五年CAGR为20%；智能变电站大规模建设将为电力操作电源应用提供更为广阔市场空间，公司在在该领域市场占有率保持前五，保守估计该业务未来三年CAGR为30%以上。未来也非常容易进入LED电源等新兴领域，从而拓展增长空间。 
    风险提示：新产品推广进度风险、市场竞争加剧的风险