◆“一云多屏”全面布局新媒体: IPTV、互联网电视、网络视频均有突破广电 43 号文重申IPTV 两级播控平台政策，我们认为百视通的优势在于IPTV 多年运营形成的技术和内容服务经验，其强大的技术和内容服务能力将在整个IPTV 播控运营中将发挥重要作用；总平台中，CNTV 与百视通合资公司的技术服务主要由百视通提供；分平台层面百视通也可全面介入提供技术和内容服务，目前已同部分省级广电签订合作协议，未来合作范围有望不断扩大，从而有效保障公司的收益。
    公司高清 3D 智能云互联网电视机顶盒内置的“百视商店”的所有应用对接上海广播电视台集成播控平台，并拥有超过35 万小时的视频内容库以及众多成熟的娱乐应用服务，成功突破内容及管控“瓶颈”，构建起“内容+运营+终端”的互联网电视产业链，公司的互联网电视业务的盈利模式已经非常清晰，以机顶盒为载体，提供硬件+内容服务，除门店、电商、运营商等传统渠道以外，还可通过整合SMG 的平台资源进行快速推广。
    凭借收购风行网，公司将其内容输出渠道从电视扩展至互联网，使其内容版权价值实现最大化，同时也首次突破了电视台与互联网之间基于内容版权交易关系的“台网联动”，真正开启了“台网一家”的业务模式，在技术、人才等方面发挥传统媒体与新媒体的互补优势，为两家公司开辟了多元化的盈利渠道，也是公司最终实施“一云多屏”的产业布局的重要一环。
    ◆海外业务拓展成效显著，模式复制全面提升其平台价值
    6 月11 日公司与印尼电信签署合作备忘录，双方将进行新媒体业务全面的深度合作，印尼电信是印尼最大的电信和多媒体服务企业，宽带用户数量大增长快，截止2011 年底印尼电信共有宽带用户1050 万，我们认为，深度介入如此巨大的市场将为百视通收入增长带来强大动力；拓展海外业务并成功与印尼电信达成合作协议，显示出百视通的技术和内容服务水平受到了国际市场的认可，该模式复制到其他国家也指日可待，未来公司面临的将是更广阔的业务平台。
    ◆一云多屏布局已初现成效，平台价值提升，海外拓展将增收入规模虽然短期内与合作各方的收入分成将会摊薄百视通 IPTV 业务的ARPU值，但这一影响将通过推进现有各地的IPTV 用户增长，实现蛋糕快速做大，并逐步开拓新的更大的市场所抵消。目前公司IPTV 用户已经初现规模效应，增值业务面临广阔的发展空间。公司互联网机顶盒的成功发布真正开启了国内互联网电视业务，构建起“内容+运营+终端”的互联网电视产业链，OTT业务已有成熟盈利模式。手机电视、网络视频的推进也更显公司长期打造“一云多屏”多渠道推广的业务平台价值已经显现，同时积极拓展海外市场，有望获得更大的发展和突破。
    ◆盈利预测&投资建议：
    我们长期看好百视通成为国内领先的新媒体企业的平台价值，随着各终端用户数的发展，关注其广告、增值业务以及海外业务的拓展。维持2012-2014 年EPS 分别为0.48、0.69、0.89 元，维持“买入”评级，6 个月目标价19.2 元。