估值进入合理区间
    股价上涨已接近我们的目标价，估值进入合理区间
    自3月底以来，公司股价上涨9.15%，同期中信计算机二级行业指数下跌4.57%。目前公司股价已接近我们的目标价，我们认为估值进入合理区间。
    电力行业信息化进程持续，南网项目或成业绩增长点
    国网、南网、发电侧是公司软件产品及服务的主要客户。2011年南网“十二五”信息化全面规划工作已启动，电力行业信息化进程仍持续。2011年公司已参与到南网资金系统等试点项目中，我们认为公司有望受益于南网信息化项目，贡献公司2012/13年的业绩增量。
    公司高经营效率有望延续
    2006-11年，公司人均净利从4.88万增至8.58万元(CAGR 11.9%)。一方面，公司专注电力行业使得销售费用率较低（11年13%），我们认为低销售费用率未来有望延续（预计12/13分别为13%/13%）；另一方面，国网项目从集团向网省延伸，公司随之完成网省技术人才的本地化布局，使得后续人力成本相对可控，我们认为南网项目有望复制此模式，有利于公司利润水平的维持。
    估值：股价上涨接近我们的目标价，下调评级至“中性”
    我们维持2012-14年EPS预测0.63/0.87/0.97元和目标价15元不变，目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC 8.3%，Beta 0.96x），目标价对应2012年动态PE为24x，位于07年至今历史动态估值中枢。目前股价已经上涨接近我们的目标价，我们将公司评级由“买入”下调至“中性”