提高业绩指标，降低费用成本
    事项：
    公司发布了公告：董事会审议通过了《郑州宇通客车股份有限公司A 股限制性股票激励计划（草案）修订稿》，并将于2012 年6 月27 日召开临时股东大会进行审议。
    平安观点：
    调整解锁比例和费用摊销方案，降低本次股权激励的费用。修改后的股权激励方案仍保持12.78 元/股的授予价格，考虑到公司近期实施分配方案（扣税后每10股派2.7 元)，实际授予价格较原方案略有提高。2012-2014 年授予股票的解锁比例由4:3:3 改为2:4:4，费用摊销由3 年改为4 年，同时采用估值工具确定的公允价值来代替授予日股票收盘价来计算成本，从而降低股权激励带来的费用增加额。
    考虑到新增产能投产带来的折旧压力，完成股权激励业绩指标难度大。修改后的股票解锁条件中营业收入和净利润增速较原有方案均有提高，考虑公司未来2 年内新增产能投产及公司固定资产采用双倍余额折旧法，激励对象完成修改后的股权激励业绩指标并非易事。公司节能与新能源客车项目建设投资约19.3 亿元， 即将于4Q12 投产；拟进行的产能扩充项目和研发中心项目合计建设投资达23.5 亿元，预计将于未来两年内投入使用。我们估算2012-2014 年由于新投资项目的投资增加的折旧费用分别为1.7 亿元、6.2 亿元和6.0 亿元（公司2011 年全年折旧约为2.1 亿元），折旧费用大幅增加，提高了达成股权激励业绩指标的难度。