最新消息
    日前多则有关铁道部和铁路网扩张的消息出炉：1) 铁道部5 月18 日发布了《关于鼓励和引导民间资本投资铁路的实施意见》，就鼓励民间资本参与客货运铁路建设、铁路设计、咨询和设备采购竞标等问题提供了指导意见；2) 就在该指导意见发布后，新浪网报道铁道部正考虑在南京和上海之间第四条铁路、即沿江城铁的建设中引入民间资本；3) 铁道部和发改委也宣布自2012 年5 月20 日起将普通铁路货运价格平均上调约0.01 元/吨公里，涨幅达到创记录水平；4) 铁道部在最新的短融券债券募集说明书中显示，截止2011 年12 月31 日，铁道部已经获得银行意向授信2 万亿元。
    分析
    我们认为这些消息就铁道部融资问题的解决给出了积极信号，同时也表明中国将确保实现十二五规划设定的铁路发展目标（温家宝总理和铁道部部长盛光祖在多个场合重申过这一点）：1) 新近宣布的政策表明铁道部欢迎民间投资来为自己的融资难问题减负（2011 年铁道部的净负债权益比达到110%）；2) 铁路货运计费上调也有助于提高铁道部盈利能力，基于铁道部2011 年年报，我们预计0.01 元/吨公里的涨价将推动EBITDA 提高14%、EBITDA 利息保障倍数也将由此从5.2倍升至5.9 倍；3) 铁道部预计获得的授信也会支持其在整个十二五规划期间的基建和设备投资计划（期间铁道部的铁路基建计划投资规模为2.8 万亿元）。
    影响
    我们重申对中国南车(A)的买入评级，并维持EPS 预测和基于Director’s Cut 估值法计算的12 个月目标价格不变。我们之所以看好南车(A)是因为：1) 公司在城轨地铁车辆业务上拥有领先地位；2) 我们预计动车/机车订单将在二季度末/下半年初再度增长，公司将从中受益；3) 业务多元化，2011 年21%的收入来自非铁路装备业务；4) 估值具有吸引力，12 个月预期市盈率较2008 年以来的历史均值低两个标准差。主要行业风险包括铁道部订单增长快于/慢于预期。