皮革城5期项目品牌旗舰广场部分完成招商
    2012年5月17-18日，海宁皮革城五期品牌旗舰店招商。此次推出的租赁面积为48519平方米，其中185家商铺认租，承租比例为100%。第一年租赁期为2012年8月1日至2013年5月30日共10个月，租金合每平方米147.6元/月。五期项目位于海宁本地，在二期市场北侧、四期西侧，建筑面积共18.2万平方米，由两幢共2.2万平方米的SOHO和16万平方米的商场组成。商场部分建筑层高六层，局部七层，定位为品牌旗舰店集群，计划于2012年10月试营业。
    5期项目租赁单价及租期超出我们预期
    我们预期2012年5期项目的可租面积为59258平方米，第一年租赁单价为120元/平方米/月，2012年计入租期为3个月。此次5期项目推出的可租面积小于我们预期约18%、租赁单价较我们预期高出22%，2012年租期较我们预期高多出2个月，因此实际贡献2012年租赁收入约3580万元，超过我们此前预期的2133万元。我们估算超出部分增厚EPS约0.03元。
    异地扩张及新项目从“播种”到“收获”
    2012年上半年，公司先后公告了北京项目，完成了佟二堡二期和成都皮革城项目的招商，在项目进展、出租面积及租金价格等方面均基本符合或略超我们预期。我们认为，从2012年上半年看，公司完成了目前阶段异地扩张的“播种”阶段，自2012年3季度开始，将进入异地及新项目的“收获”期。
    估值：维持“买入”评级
    我们维持公司2012/13/14年每股盈利1.22/1.65/1.88元，目标价35元，目标价基于瑞银VCAM工具经DCF贴现得出，WACC假设为8%，目标价对应2012年约28倍市盈率