事件
    近期中兴通讯 H 股在港股做空机制下持续下跌、连创新低；受此影响，中兴通讯A 股也出现了较大幅度的调整，股价持续走弱引发了投资者对公司基本面的担忧，我们对此的评论如下：
    评论
    近期股价走弱的主因：经过与各方投资者、以及公司等多方沟通，市场担心主要来自于以下几方面：其一，欧洲债务危机越演越烈，境外投资者出于规避短期风险进行了系统性减仓；其二，面对全球经济复苏的摇摆不定，以及电信业务与宏观经济高度相关性，导致运营商对新业务或3G 终端的补贴力度趋于谨慎，市场担心2012 年全球智能手机实际需求有可能低于预期；其三，互联网厂商纷纷推出所谓的“零利润”智能终端，以及三星发布多款中低端智能机，导致中低端智能机市场供给增加，引发投资者对中兴终端业务能否赢利改善的担心；其四，从4 月初开始欧元、巴西货币、印度货币等持续贬值，引发市场对中兴通讯汇兑损失风险担忧。
    首先，欧债危机对中兴来说短期是“危”，中长期是“机”：对于欧洲运营商而言，欧洲债务危机不断蔓延已经严重拖累了欧洲经济，进而影响到欧洲运营商的本土收入及未来的资本开支，短期会影响中兴在欧洲市场及其跨国子公司的收入；另一方面，欧洲金融体系风险偏好不断下降提高了融资成本，对于欧洲运营商而言，必须寻求更多的融资途径和更具效费比的资本开支计划，在欧洲债务危机威胁欧洲银行业资产质量进而削弱了欧洲企业获得本土银行提供信贷支持的能力，因为后者依赖欧美商业银行贷款和债务融资；相比之下，中国政府在推动人民币国际化，对外开发援助时，向对象国发放的贷款往往由中国供应商提供相应设备及服务；中兴华为既能提供不输于甚至更好的技术、客户化的定制服务、快速灵活的反应能力，又能提供优惠的价格/付款条件乃至买方信贷时，中兴华为将取得全方位的竞争优势，从中长期的来看，这是中兴的机遇所在。
    其次，我们认为中兴终端收入 12 年增速在30%左右、净利率提升两个点的可能性大：首先，我们认为，如今智能手机日益成为改变人们生活习惯和工作方式的不可或缺必需品，经济衰退对刚性需求影响较小，更重要的是，智能手机普及、各类商业智能化应用是宏观经济转型或升级的方向，强调是供给创造需求的创新逻辑，宏观经济的短期波动有可能导致短期需求呈正弦函数式波动，但是改变不了中长期增长的大趋势；其次，我们认为经济衰退将加速导致全球中低端智能机向中国厂商转移的趋势，核心逻辑还是低成本和人均效率的优势，本土需求也是重要的因素，中兴华为份额提升主要来自于诺基亚份额的下降；最后，我们对中兴终端盈利能力的信心来自于公司智能手机规模效应初现和公司经营考核力度加大的效率提升，这一点已从公司Q1 手机毛利率提升到18%初步得以验证。
    最后，关于汇兑损益问题：从4 月1 日到5 月18 日，人民币对欧元以及巴西、印度等货币升值，对美元略微贬值，考虑到6 月30 日中报截止还有一段时间，汇兑方面具有一定的不确定性；
    投资建议
    我们多次强调， 2012 年行业竞争趋于缓和的趋势日趋明朗，在国内运营商资本支出增长确定，且结构性有利于中兴的背景下，在海外有一些大项目（巴基斯坦、埃塞、尼日利亚等）的支持下，在终端经历过2011 年的成功转型后，在公司重利润、重现金流、严控费用考核的KPI 体系下，2012 年将成为公司业绩的拐点，目前价位具有很高的安全边际，建议中长期投资者买入