2012 年一季度，公司实现营业收入8.43 亿元，同比下降6.59%；营业利润8762.63 万元，同比下降59.43%；归属母公司所有者净利润7097.01 万元，同比下降58.82%；基本每股收益0.0555 元。
     Q1 业绩显著下滑，Q2 有望企稳回升。受上游钢铁行业景气下降影响，公司传统业务石墨电极、炭砖、铁矿价格下跌，盈利能力下降；新兴炭材料业务也受到光伏行业低迷的负面影响。公司综合毛利率同比下降7.5 个百分点，至34.3%，此为净利润大幅下降的主要原因。此外，公司管理费用明显上升，期间费用率上升6.3 个百分点，至23.6%，压缩了一季度盈利空间。钢铁行业一季度处于景气底部，随着政策适度放松、基建复工，行业景气度会有所回升，预计公司传统炭素制品及铁矿业务盈利在二季度环比小幅上扬。
     非公开增发进程将提速，前景依然看好。2011 年公司生产炭素制品18.5 万吨，铁精粉97.69 万吨，传统产品基本达产，盈利将随钢铁行业景气波动，而未来成长主要依托增发项目：3 万吨特种石墨项目和10 万吨针状焦项目。前者依托拥有十几年行业经验的子公司成都炭素，其经验、技术及经营管理均较竞争对手有显著优势，应用于光伏、电火花模具、核电等领域需求前景好，毛利高。后者选址于原料丰富的辽宁葫芦岛地区，主要作为公司超高功率石墨电极的重要原料，将显著提升电极产品盈利能力。目前葫芦岛针状焦项目环评已基本结束，预计增发进程将提速，有望于今年年中完成。公司目前股价略低于12.16 元的拟增发价。
     盈利预测和投资评级。不考虑增发股本，我们下调公司2012-2014 年的盈利预测至0.48 元、0.59 元、0.89 元，按照4 月27 日10.83 元的收盘价计算，动态PE 为22.7 倍、18.2 倍、12.2 倍。鉴于传统业务见底，增发项目盈利前景乐观，仍维持对公司“买入”的投资评级。
     风险提示。1）增发项目进度和盈利存在低于预期的风险；2）经济异常波动使公司传统业务超预期下滑的风险。