4月28 日公司披露2012 年一季报，主要受一季度铁矿石价格下跌及下游钢铁行业亏损情况加重影响，公司盈利同比、环比有所下滑，基本在预期范围内，分析如下：
     2012 年一季度净利润同比、环比均有所下滑，但仍能保持盈利。一季度实现营业收入约8.43 亿元，同比下滑6.59%，环比下滑27.4%；归属于母公司净利润约0.71亿元，同比下滑58.82%，环比下滑22.33%；实现基本每股收益0.06 元，同比下滑58.8%，环比下滑19.21%；加权平均净资产收益率2.02%，同比减少3.81 个百分点。
     公司盈利下回落主要还是源自下游钢铁行业的系统性风险。去年公司生产炭素制品18.5 万吨，生产铁矿精粉97.69 万吨，据中国炭素行业协会统计结果显示，方大炭素的利润占将近整个国内炭素行业的46%，特别是铁矿石毛利率66.67%，远高于一般铁矿石企业，一季度以来随着钢铁行业亏损情况加剧，对上游供料企业的传递性影响也开始显现，作为细分市场的龙头企业方大炭素，虽然竭力保持生产经营的稳定性，但系统性风险难以避免，以主要贡献利润的铁矿石价格走势为例，一季度国内现货铁矿石均价约1080 元/吨左右，同比回落幅度约14%，公司季度铁矿石产量在25 万吨左右，我们估算矿价下跌将直接导致公司毛利同比缩减近4 亿元。
     公司主要看点还是新材料业务，未来将建成全球最大的特种石墨生产基地，针状焦及超高功率石墨电极的综合产能也将位居全球炭素企业首位。公司正在原有4000吨/年的产能基础上，拟计划扩建3 万吨/年特种石墨制造与加工项目，该项目建设期约22 个月，达产后预计可实现年税后利润近7 亿元；还包括辽宁葫芦岛10 万吨/年油系针状焦工程，该项目建设期约两年，达产后预计可新增年税后利润超过1.5 亿元。公司募投项目达产后，将逐步减轻对传统铁矿石业务的依赖，初步估算未来公司特种石墨及针状焦、高端石墨电极盈利贡献占比将在当前40%左右，进一步提升到70%以上，是一家成长性极佳的高端新材料企业。
     维持“买入”评级。虽然今年以来钢铁行业系统性风险骤增，但公司新材料产品趋向高端、下游需求广阔、成长前景极佳，值得长期关注。结合一季报情况并出于谨慎保守考虑，我们最新预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.54、0.81、1.03 元/股，对应PE 分别为19、13、10 倍，建议可择机提前配置，维持“买入”评级不变