报告摘要：
    业绩简述。公司2011 年实现营收14.7 亿元，同比增长4％；净利润1.1 亿元，同比减少15％，每股收益0.06 元。公司2011 年的综合毛利率26.1%，扣除非经常性损益（天同证券股权诉讼及计提0.89 亿元或有负债）后的每股收益为0.1 元，同我们前期预测完全一致。
    农业板块成为收入和毛利的主要来源。公司农业板块年内实现销售收入11.8 亿元，毛利3.3 亿元，分别占占公司14.7 亿元收入的80%和3.8 亿元总毛利的86%，成为公司营收和毛利的主要来源，公司聚焦大农业经营战略成功实施。
    滴灌板块毛利好于预期。公司滴灌业务颇具亮点，毛利率2010 年为23%，2008-2009 年为36%和29%，2011 年公司滴灌业务扭转下滑，反映竞争优势不断提高。公司在吉林松原市8 万亩高效滴灌示范项目反映良好，2012 年3 月份签下的内蒙通辽市800 万亩滴灌工程项目确保了公司在滴灌行业的强势地位和中长期增长潜力。
    公司5+1 战略积极推进。公司啤酒花、马铃薯、苜蓿草、制种、果蔬及滴灌在农业产业中占据特殊地位，中长期均面临良好的发展机遇，公司管理提升若到位，其独特优势能将机遇和资源不断转化为生产力，这是我们对公司保持关注的重要原因。
    维持买入评级。维持盈利预测，以增发后股本计，预估公司12/13 年EPS 为0.21/0.33 元。按种植业/滴灌/矿产65/35/30 亿元的资产分项估值，公司合理市值约130 亿元，较目前市值仍有25%的空间，维持买入评级。