报告摘要：  
    公司5+1 战略奠定盈利增长前景。两次资产臵换后公司目前将产业聚焦于大农业，其5+1 战略包括啤酒花、马铃薯、苜蓿草、果蔬、制种及滴灌产业。其战略品种较前几年发生了些许改变，剔除了毛利不高的啤麦等，新增了制种，并巩固了啤酒花、马铃薯和苜蓿草等盈利空间较大的品种，以更大空间发挥公司地理及土地资源优势。战略品种的调整及协调性发展将奠定公司未来几年确定性盈利增长的前景。  公司耕地面积12/13 年将同比增长17%和13%。公司拥有土地342 万亩，但耕地只有47 万亩。两年内公司的耕地有望增加到62 万亩， 其中滴灌的使用节约沟渠3 万亩，易农弃耕地复耕增加12 万亩。  
    统一经营面积2013 年达到70%。"六统一"的统一经营模式是目前公司生产效率最高的生产方式，也是未来现代农业及规模农业发展的方向。2011 年统一经营模式仅有9 万亩，占比不足20%，12/13 年将增加至27/43 万亩，占比50%/70%，从而奠定公司内生性增长的基础。  
    滴灌产能急剧扩大，毛利率至合理水平。节水灌溉是农业科技的重要内容。公司现拥有6 条滴灌生产线（包括吉林两条），随着定增项目20 条生产线及公司在建剩余4 条生产线的实施，滴灌生产能力超过年5 亿米。公司10 年的滴灌工业毛利率已经由08-09 年的36%和29% 降至22%，未来有望维持22-23%左右的水平。  评级。公司"5+1"战略的规模农业及现代农业使其在板块中占据特殊地位，丰富的土地资源及地理优势更是一大特色，其他待开发及注入资源也具备主题投资基础。虽然目前公司估值优势并不明显，但考虑到公司在大农业方面的资源优势及明确增长前景，给予买入评级。