投资要点：
    五洲交通 2012 年一季度实现营业收入、营业利润、归属于上市公司股东的净利润分别为8.8 亿元、1.4 亿元和1.0 亿元，分别同比增310%、88%、
    68%。实现每股收益0.18 元，房地产项目结算致业绩略超预期。
    房地产与物流贸易共同增收。营业收入新增贡献主要来自房地产项目结算、物流贸易规模扩张等。一季度确认五洲国际项目预售房款2.07 亿元，煤炭及矿石等大宗物流贸易发展迅猛，收入规模扩张至3.66 亿元，去年同期无这两项核算内容。一季度通行费收入2.51 亿元，同比增16.8%，延续良好增长态势。
    净利润增速低于收入增速。营业成本5.72 亿元，同比增874%；由于收入占比48%的物流贸易业务毛利水平较低，公司综合毛利率同比降37.6 个百分点至35.1%。多元扩张资金需求量大，资产负债率高达71%，财务费用同比增99%达到0.7 亿元。由于销售及管理费用控制得当，三项费用率同比降19.7 个百分点至11.8%。
    多元化战略继续推进。报告期出资8500 万元合资设立利和小额贷款公司，实际控股85%；目标客户稳定且坏账风险小，后续有望增资扩股。报告期出资600 万元合资设立百色美壮公司，实际控股60%；主要进行“五洲.锦绣壮乡”旅游地产开发，一期预计投资12.25 亿元。金桥农批市场去年7 月开园后，公司又成功竞拍323 亩二期用地，计划12 年内开工建设。
    维持“谨慎增持”评级。中长期看好公司多元化发展前景和板块比较优势，预测公司2012-14 年EPS 分别至0.54、0.68 和0.81 元，目标价7 元，对应12 年13X 市盈率。