五洲交通2012 年1 季度业绩超预期。2012 年1 季度，五洲交通营业收入同比增长310%至8.8 亿元，营业利润同比增长88%至1.36 亿元，归属于母公司所有者的净利润同比增长68%至1.01 亿元，EPS 为0.18 元。由于地产业务结算金额较高，1 季度业绩超出我们的预期。
    公路业务稳步增长。管理层确认，公司的公路收费业务1 季度保持了稳步增长。参考2011 年的盈利水平，我们估计该业务当季贡献每股盈利0.1 元左右。雅西高速将于本月29 日试运行，石锁高速也有望年内通车，届时成都至南宁一线由于贯通效应，车流量或将较快增长。
    物流地产业务利润丰厚。1 季度五洲国际项目结转营业收入2.07 亿元，当季贡献EPS 约0.12 元。若2012 年五洲国际住宅部分结算50%，则全年可增厚EPS0.21 元。
    贸易业务或有亏损。根据我们对公路、地产业务的估算，公司的贸易业务1 季度可能发生了亏损。
    估值和评级。我们保守地假设：五洲国际项目暂不继续结算、金桥农批项目二期、凭祥二期和三期都不能在未来3 年内贡献盈利。计入1 季度地产贡献的业绩，我们上调了2012 年的盈利预测。预计2012-2014 的EPS 为0.62/0.63/0.79 元，对应PE 为10.1/9.9/7.9 倍。考虑到公路主业的扎实基础，地产、物流业务的良好潜力，我们对该股维持评级为“增持”。