事项
    铜陵有色发布一季报，营业收入同比减少0.74%，归属于母公司所有者净利润同比增加1.1%，基本每股收益0.2 元，符合我们预期。
    主要观点
    1. 财务费用大幅增加拖累了公司净利润增速。公司财务费用一季度同比大幅增加52.81%，增加额占到了净利润的23%，主要因公司银行借款增加，导致利息支出相应增加所致。
    2. 内外负价差导致进口铜冶炼亏损较大。受国内铜需求低迷的影响，国内铜价去年底以来一直低于国外价格，春节以来国内铜进口亏损扩大至4000 元/吨左右。不过，我们预计，随着二季度国内进口铜下降和需求改善，内外负价差将开始收窄。
    3. 矿山在建项目以维持目前生产能力为主，未来两年产能扩张空间相对有限。
    公司最大两座矿山冬瓜山和安庆铜矿通过采选工程维持429 万吨/年和115.5万吨/年的矿石处理能力；仙人桥和铜山采选工程对未来自产矿增长贡献也相对有限。公司计划12 年生产矿产铜4.88 万吨，较11 年基本持平。