投资要点： 
    一季报业绩略高于预期。一季报显示，公司实现营业收入167.6亿元，同比下降0.7%；实现归属母公司的净利润2.8亿元，同比上升1.1%；实现基本每股收益0.20元，略高于我们的预期0.18元。公司综合毛利率为3.8%，同比持平，环比下降2.8个百分点。 
    金价上扬，铜价低迷，财务费用上升拖累业绩。公司主营产品价格涨跌互现，销售收入和毛利同比基本持平。黄金现货价格同比上升16.8%，环比持平；现货铜价同比下降17.5%，环比上升5%；银价同比微跌1.5%，环比持平。财务费用高企拖累公司业绩，在去年末本已较高的负债规模上，一季度又新增长期借款8.7亿，导致财务费用高达1.8亿，同比增加53%。公司业绩略高于预期是资产减值损失冲回1.15亿所致，冲回原因是铜价相比去年年底有所回暖。 
    资产注入预期强。公司 2012 年的工作重点是推进产能扩张和资源注入。经营计划中产量明显增加的包括电铜（同比增加 19%）、硫酸（同比增加 12%）、黄金（同比增加 15%）、白银（同比增加 16%）等。集团公司资源储备丰富，上市公司的资产注入预期不断增强。集团公司拥有在厄瓜多尔的铜矿（权益储量 755万吨）、在安徽的钼矿（权益储量大于 14 万吨）、姚家岭金矿、沙溪铜矿、赤峰国维矿等优质资源，其中沙溪铜矿和赤峰国维矿的开发日益完善，厄瓜多尔政府也与集团和中铁的合资公司签署了采矿合同。 作为集团的核心子公司和唯一的上市平台，公司的资产注入预期不断增强。 
    维持增持评级。 基于对铜价4、 5月份震荡下行的担忧， 我们略微调低公司12-14年EPS预测分别至：1.12/1.44/1.60元（原 12－13年预测分别为1.18、1.50元）.，目前股价对应 PE 为 18/14/13 倍。考虑到公司未来资产注入的预期，以及优于同类公司的成长性，维持增持评级。