3 月30 日，公司发布2011 年年报。公司2011 年实现营收262.73 亿元，同比增21.04%；营业利润31.92 亿元，同比增13.91%；归属上市公司股东净利润26.31 亿元，同比降12.69%；EPS 0.64 元，每10 股派发红利1.2 元（含税）。  主要观点  
    1、主营收入同比提高23.78%，客座率同比提高3 个百分点，。  2011 年全年，公司实现主营业务收入242.81 亿元，同比增23.78%；主营业务成本185.08 亿元，同比增24.41%。在去年全年经济形势萎靡及油价高涨的条件下，公司主营业务能够实现毛利率同比下滑仅1.75 个百分点，完成57.73 亿元主营营业毛利润的经营成绩，远优于其他三大航空公司。我们分析认为，其原因之一，归结于客座率同比提升较高及公司优秀的经营能力；原因之二，在于公司的主营业务范围主要为受经济形势影响相对较小的客运业务和受外围经济影响相对小的国内业务。去年全年，公司的客运收入占主营收入的比重为95.86%；国内大陆航线营收占主营收入的比重为85.39%。  经营指标方面，2011 年，公司实现客运周转量31.76 亿吨公里，同比增11.15%， 该指标高于可用座公里同比7.88%的增速，说明公司的客运经营能力较去年同期有所提升。公司全年实现货邮周转量7.14 亿吨公里，同比增6.77%。公司去年全年的平均客座率为84.2%，同比提高3.01 个百分点，居于四大航空首位； 平均载运率为72.07%，同比提高1.21 个百分点。  2、公允价值变动和投资收益同比增6.87 亿元，厚增公司EPS0.17 元。  年报显示，公司2011 年实现公允价值变动收益为8.7 亿元，同比增145.16%； 实现投资收益1.98 亿元，同比增670.43%。上述两项收益总额之和同比增6.87 亿元，厚增公司2011 年EPS0.17 元。其中，公司公允价值变动主要为大英山土地等投资性房地产公允价值变动损益增加所致；投资收益包括公司于2011 年12 月将持有海岛建设33%股权出售给大新华航空而产生的投资收益6410 万元。  3、财务费用和所得税费用拖累公司整体业绩。  2011 年，人民币兑美元汇率中间价由6.62 跌至6.3，以中间价计算，人民币兑美元全年累计升值5.11%。公司全年实现汇兑净收益6.38 亿元，同比增加2.67 亿元。但由于公司的借款和债券增长，且受银行利息上调等因素影响，公司2011 年财务费用为20.04 亿元，同比增加4.16 亿元。相对而言，其他三大航由于美元负债规模较大，其2011 年的汇兑收益能够有效覆盖各自财务费用，其财务费用净值均为负值，而公司财务费用显然远高于其他三大航空公司，相对而言拖累了公司整体业绩。