投资要点
    进入 4 月份以来，伴随着经济数据的继续下滑，市场对政策放松的预期越来越强，虽然制造业固定资产投资仍将处于下滑阶段，但是政府对铁路基建等占比较大的固定资产投资项目再次放行态度的明确，预计基建投资增速下滑的时间和幅度将会缩小。基建、房地产两大固定资产投资项目见底回升将迅速带动商用车需求的恢复，而福田汽车的主要利润贡献业务重卡、轻卡也将在需求回暖的带动下度过业绩低谷重回增长，公司自上到下的投资机会显现。
    从公司本身来看，优秀的管理能力使得福田过去十年当中飞速发展，成为商用车龙头企业。过往成功并没有改变管理层加速发展的意愿。引进合作者、延长产业链长度、多元化下游业务等多种大战略的出台将催生行业内又一个千亿级别的集团。
    重卡业务方面，公司与奔驰的合资公司今年终于落地。除了引进重型发动机外，我们认为奔驰在管理技术上对合资公司的支持将打开公司未来五年的成长空间。
    轻卡行业低端轻卡替代农用车、高端轻卡替代低端产品的行业大趋势使得整个行业产品结构上行明显，而作为行业内产品线最为丰富的企业，福田轻卡业务量、利都将稳定增长。
    大中客、多功能商用车虽然短期无法贡献较大的业绩，但确是公司新能源汽车、乘用车大战略的希望所在。此外，依托在商用车领域积累的优势，公司工程机械业务也有望成为2015 年后公司强有力的增长点。
    考虑重卡业务拆分变为投资收益，我们预计公司 2012-2013 年经营性EPS 分别为：0.69、0.88、0.97元，计入非经常性损益后的EPS 为：1.3、1.09、1.19 元。我们上调公司的投资评级至“买入”。