公司 1 季度实现营业收入11.27 亿元，同比减少21.42%，实现利润总额4833.88 万元，同比减少69.66%，实现归属于母公司净利润4078.09 万元，同比减少32.61%，EPS 0.07 元，符合预期。
     我们测算，公司今年1 季度销量约19 万吨，同比及环比均持平（去年Q1及Q4 销量约20 万吨）；销售均价同比下降近300 元/吨，环比约下降100元/吨（非财务口径，产品结构有所调整）。受海外经济的影响，我们跟踪的玻纤纱的价格自2011 年下半年开始回落，并于去年4 季度跌幅较大，近期在季节性需求恢复（也有天然气涨价预期的成本因素）之下有所复苏，但我们判断趋势性复苏不会很强劲，后续能否普涨存在较大的不确定性。
     毛利率方面，公司今年一季度综合毛利同比提升1.55 个百分点至32.65%，较2011 年全年综合毛利低3.24 个百分点，1 季度在出厂均价同比回落之下毛利率提升的主要原因是公司厉行节约，产品单耗有所降低。期间费用率大幅提升8.21 个百分点至27.86%，系财务成本大幅上升（计息基准上调）及去年完成吸收合并巨石相关费用摊销所致。
     截至 2012 年1 季度末，公司账面存货15.3 亿元，与2011 年底余额基本持平，库存水平偏高（我们计算约合3 个月左右库存），但预计后期将逐渐降低到合理的范围；另外，1 季度末应收账款余额增长2.13 亿元至14.27亿元，可能是由于下游经销商在涨价预期下提前备货。
     我们判断公司未来将加快国外建厂及直销网络的建设，重海外布点，轻国内扩产，更注重国际化。假设2012-2013 年玻纤纱销量为82.5 万吨、90万吨，销售均价分别同比提升5%、5%；2012-2013 年公司玻纤及制品的毛利率为36.83%、39.19%，测算公司2012-2013 年归属母公司净利润为5.63、8.28 亿元，实现EPS 为0.97 元、1.42 元，目前股价对应2012 年PE 为16.94 倍，维持“增持”评级。
     风险提示：需求低迷可能令玻纤价格出现超预期下跌。