Q1毛利同比增长18%延续稳健、快速的增长趋势。教材教辅销售的两个高峰期是秋季和春季开学，但相应的收入结算一般在Q4和Q2，因此Q1是公司传统的业务淡季。但2012年Q1收入同比增长44%，远远超过出版行业正常增速，主要是因为贸易经营收入增长较多。由于贸易经营业务毛利率低，公司综合毛利率同比下降8个百分点至37%，相应的，Q1毛利同比增长18%，我们认为这一增速更能刻画公司经营的正常情况。
    加大投入抢占市场，精打细算控制成本，总体费用控制较好。在毛利同比增长18%的基础上，公司销售、管理费用分别同比增长32%和15%，导致扣除利息、投资收益、营业外收支后税前利润同比增长16%，略低于毛利增速。销售费用的增加是公司业务扩张的刚性需求，而管理费用增速低于毛利增速则显示出公司对成本的良好控制。
    近期国家发展改革委、新闻出版总署、教育部联合印发《关于加强中小学教辅材料价格监管的通知》，从2012年秋季学期开始，对中小学生使用的主要教辅材料实行政府指导价管理，大幅降低价格标准，减轻学生教辅材料经济负担，按照此次拟定的指导价水平，大部分教辅材料价格比目前市场价降低近40%-50%。估测公司教辅产品占收入比重约20%-25%，教辅价格监管的政策可能对既有业务造成一定影响，但长期来看，我们认为政策反而会强化公司在教辅市场的竞争力： 
    教辅虽然限价，但会保持合理的利润水平，政策打击的主要是一些不规范的教辅提供商，限价后其利润空间缩小，甚至不足以覆盖其在中间环节付出的折扣、回扣等费用；对国有公司的产品而言，毛利率可能略有下降，但推广费用等也会相应减少，对总体利润影响有限； 
    市场会更规范、更透明，有利于国有的教育出版集团抢占不规范的民营教辅提供商的份额。国有教育集团此前在教辅市场很难与使用出各种"灵活"方式的教辅提供商竞争，但市场规范后公司竞争力将大大加强； 
    各种政策目前只是刚刚开始，如果证实有效，则国有规范的教辅材料将顺理成章充当教辅市场的主力；如果力度不够，不排除进一步政策的出台，甚至是出台类似教材目录的严格制度。