中南传媒4月10日公布2011年年报。公司收入58.57亿元，利润8.06亿元，同比分别增长23%和34 %，EPS为0.45元。与前期业绩快报基本一致，符合预期。同时，公司拟每10股派1.2元（含税），合计分红2.16亿元。
    点评： 以"逆势自救"为担当，优秀管理团队整体激发传统出版发展信心，2011年增长远超行业。公司虽然是行业龙头，但对行业本身并不快的增速有清醒的认识，并没有盲目满足于过去的成绩，而是放低身段，用"逆势自救"的心态，真正把图书行业作为一个产业来市场化经营，全年收入同比增长23%，且各项业务发展均衡，单项业务增速均在17%之上，取得了远远超过行业平均水平的增速。
    从盈利水平看，扣除利息费用、投资收益、营业外收支影响之后，利润总额同比增长12%，低于收入增速。主要是因为公司综合毛利率下降约1个百分点，属于在业务扩张过程中的正常"付出"（如政府采购项目毛利率偏低）。但公司对销售、管理费用控制较好，且利息贡献1.5亿收入，营业利润率反而提升1.5个百分点。
    预计今年对营收贡献较大的是教辅和一般图书，教材的工作重点是顺利通过送审。公司拥有自有产权教材，教辅市场洗牌有利于公司借机扩大份额，一般图书承接出版振兴惯性，仍有望较快增长。公司本年教材最重要的任务是顺利通过送审，公司喊出了"没有任何理由掉品种，没有任何理由丢市场"的口号。相信在充分准备下，顺利通过教材送审是大概率事件。
    公司始终坚持数字出版大力投入，长期看其前瞻性布局将是决定公司未来战略竞争高度的关键因素。公司2011年联合华为一起布局数字出版领域，虽然出版行业看似不属于高科技行业，但从历史上看，从手工排字、到整行铸造、再到胶印、再到后来的激光打印，以及现在的数字出版，每一次生产力的提升，都相应的提升了制造效率，节约生产成本，提升用户体验。现阶段的技术革命就是数字出版、在线教育。公司今年天闻数媒自有平台将正式商用，电子书包进入实验区试验示范，无论短期收入、利润贡献如何，都是积极的尝试。
    盈利预测与投资建议： 预计公司2012年-2014年盈利预测分别为0.53元、0.67元、0.85元。短期看，公司2012年利息收入已不再贡献增速，但预计主业仍有15-20%的增长，且公司在数字出版上真正有意识、有行动，此外，公司账面69亿现金也为将来对外整合提供了坚实基础。维持公司"增持"评级，目标价12.8元，对应2012年24倍PE。
    主要风险：教材重新送审；天闻数媒业务推进过程中的不确定性；并购项目进度。