2011 年业绩好于市场预期。公司公布的业绩快报显示，中南传媒2011 年营业收入为58.6 亿元，同比增长23%；营业利润、利润总额分别增长39%、34%，归母净利润为8.02 亿元，同比增长35%。2011EPS 为0.45，高于市场预期（0.42）7%，是传媒行业中少数年报好于预期的公司。  在行业转型关键期持币寻找大机会：利润构成与2010 年比变化不大， 贡献大小依次为新华书店、潇湘晨报、天闻印务、出版中心，其中图书发行和报纸业务表现较好；资金管理（利息、理财收益）的利润丰厚。在行业转型期间审慎投资，持有60 亿元现金等待并寻找大机会。  允许制作广播电视节目，全介质更上一层楼。中南传媒全资子公司湖南电子音像出版社近期获得湖南省广播电影电视局颁发的广播电视节目制作经营许可证。这意味着中南出版内容除了图书发行、报纸（潇湘晨报）、互联网（红网）、移动互联网（动漫、手机报）等外，还可以制作成电视节目形式，是全介质战略在广电介质上的进一步延伸，有利于内容的多元化推广，将对公司业务产生积极影响。  投资建议：给予"买入"评级，合理价值应为13.15 元。我们认为中南传媒25 倍PE 较为合理，2012 年对应股价应为13.15 元，则上涨空间为43%。结合目前的低估值、盈利稳定性、未来提升估值的催化剂等因素，我们给予中南传媒"买入"评级。