点评：
    公司业绩略低于预期。【】。2011 年1-9 月，公司实现营业收入38.11 亿元，营业利润5.15 亿元，归母公司净利润5.41 亿元，分别同比增长24%、27%、22%。【】。基本每股收益0.30 元，扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.30 元，略低于预期。
    报告期内，公司主业经营稳健：1）收入同比上升24%；2）毛利率从42%同比下降至41%，为正常波动；3）因银行存款利息收入增加，财务费用率从-0.17%同比降至-2.57%，带动期间费用率从26%同比下降至24%，销售营业费用率正常。
    报告期内，净利润同比增速（22%）略低于收入同比增速（24%）主因是资产减值损失同比增70%和营业外收入同比降41%。因存货及往来款项增加导致计提基数增加，资产减值损失达1.03 亿元。营业外收入因政府补助降低而同比降2250万元。
    截至报告期末，公司账面现金近60.55 亿元，充裕资金有助于新业务以及并购扩张的推进。
    预计全年收入规模将同比增长23%达到58.51 亿元，归母公司净利润将同比增长31%达到7.79 亿元。
    给予公司“中性”评级。由于预期公司可能将继续获得新华书店等业务的免税优惠，预测公司2011-2013 年EPS 为0.43、0.48、0.56 元。在当前股价下（10.85元），对应PE 分别为25、23、19 倍。我们认为，1）目前近70%公司收入仍来自出版发行等稳健增长型业务，虽然数媒、动漫等新业务正积极推进，但短期内将较难提升公司业绩；2）公司以“跨区域、跨行业、跨国界”运营为发展目标，未来将在省内外进行整合并购，但仍可能面临地方行政等壁垒而难以快速实现扩张目标并提升业绩；3）目前公司估值已反映主营业务发展情况，若后续无超预期催化剂出现，股价上涨空间有限，给予公司“中性”评级。
    风险提示：
    数字出版对公司传统业务的冲击；新业务发展进度低于预期的风险；并购项目进展不及预期的风险。