与预测不一致的方面
    潍柴动力公布2012 年一季度实现收入人民币135.36 亿元，净利润10.25 亿元，分别较高华预测（159 亿元，15.63 亿元）低15%和34%。实际业绩与预测的差异来源于：1) 销售收入复苏慢于预期，因为2012 年一季度重卡市场需求依然疲弱、发动机销量疲弱（一季度潍柴动力重卡发动机销量（不含扬柴）为79,946 台，同比下降41.5%，而行业销量的同比降幅为14.4%）；而且我们认为，潜在的宏观政策放松可能会使销量到下半年才出现回升；2) 公司销货成本占销售收入的比例高于预期（80.8%），而高华预测为78.2%，去年同期为77.6%；3) 所得税率高于预期达16.6%，而高华预测为15.0%，去年同期为15.0%；但该影响被一般管理费用占销售收入的比例（8.9%；高华预测为9.4%，去年同期为7.5%）低于预期部分抵消。
    投资影响
    维持中性评级。由于市场需求弱于预期、公司成本高于预期，我们将2012/2013/2014 年每股盈利预测各下调了6%，但我们认为潜在的宏观政策放松可能使下半年销售收入实现同比正增长。根据调整后的盈利预测，我们将潍柴动力A 股/H 股基于市净率-净资产回报率的12 个月目标价格下调至人民币32.23 元/39.78 港元（原目标价为人民币34.53 元/42.60 港元），意味着较4 月23 日收盘价的回报空间为-5.2%/9.0%。主要风险：重卡市场需求以及发动机销量、定价、利润率高于/低于预期。