产销规模下降和产品结构变动致毛利率继续下滑。2011 年公司整体毛利率22%，同比下降2.6 个百分点，2012 年1 季度继续下滑至19.6%的低点，同比下降2.6个百分点。
    1）产销规模下降导致规模效应下降。2011 年公司共销售发动机47.4 万台，同比下降16.9%。其中重卡发动机同比下降23.1%；工程机械发动机销售同比下降1.6%；大客发动机销售同比增长9.7%。今年1Q 重卡市场旺季不旺，销量20.3 万台，同比下滑30%。我们估计公司2012 年1Q 发动机销量10.5 万台，同比有较大程度下滑。
    2）产品结构变动不利毛利率提升。公司重卡发动机销量占比从2010 年72.7%下滑至67.3%，2011 年毛利率22%，较2010 年下降2.6%个百分点，2012 年1 季度延续去年结构变化趋势，毛利率为19.6% 。