报告关键要素:
    2012年中国经济增速放缓，有色金属需求低迷，公司高盈利的钴镍业务受到一定影响，其他业务增长态势良好，总体来说2012年公司有望保持平稳较快增长。
    事件:
     格林美(002340)公布2012年一季报。
    点评:
     一季度业绩平稳增长。2012年一季度实现营业收入2.43亿元，同比增长42.16%，归属上市公司股东净利润0.18亿元，同比增长21.41%，基本每股收益0.06元，塑木型材、电积铜、稀贵金属三项业务提振了整体收入增长。一季度中国经济增速放缓，有色金属需求低迷，钴镍业务受到一定负面影响。
     一季度综合毛利率平稳。2012年一季度综合毛利率27.27%，较2011年四季度提高1.64个百分，总体稳定，而较2011年全年毛利率31.68%，降低4.41个百分点。2011年公司加大了业务拓展，增加了低盈利能力的电积铜业务，系统性的降低了综合盈利能力，这在2011年四季度已经显现出来，2012年公司将投产稀贵金属和再生钨，这两块业务进一步降低综合盈利能力。
     一季度三项费用率大幅降低。2012年一季度三项费用合计0.41亿元，同比增长10.45%，三项费率为17.04%，较2011年降低4.75个百分点，费用控制较好。总体来说，未来几年公司处于业务扩张和产能释放阶段，三项费率将逐步下降。
     修正盈利假设条件。根据最新的情况，对公司盈利假设做了三个方面的调整。其一，调降了2012年钴镍粉的销量，从原先的3300吨降至2600吨；其二、2012年开始公司电积铜、塑木型材、贵金属享受增值税即征即退50%，相应间接增厚毛利率水平；其三2012年公司控股子公司德威格林美碳化钨项目部分达产。
     维持公司“增持”的评级。不考虑2011年转增摊薄，预测公司2012-2013年每股收益0.75元和1.17元，按照4月24日收盘价20.96元，对应动态市盈率分别为28倍和18倍，估值水平略偏高，考虑到公司成长性，维持“增持”投资评级。
     风险提示：处理基金进展不顺，项目投产不理想