2011 年业绩盈利增长超40%，略超预期   2011 年公司实现主营业务收入51.51 亿元，比上年增长44.87%；营业利润14.71 亿元，同比增长49.3%；实现净利润14.81 亿元，同比增长40.81%。EPS 为1.48 元，略超我们的预期。  重点软件企业尚未退税   公司暂按15%计缴企业所得税2.45 亿元。
    若按重点软件企业所得税率减按10% 征收，将退税0.86 亿元，为此将增厚EPS 0.086 元。  公司成长核动力来自于前端产品   公司前端产品2011 年实现营业收入22.17 亿元，同比增长85.85%；与后端营业收入23.58 亿元基本持平。就市场规模而言，前端产品市场规模约为后端产品市场规模的3-4 倍。公司在前端产品上面放量增长，属于合理预期范围  后端产品保持稳定   公司后端产品主要包括有：DVR、视频编解码卡、NVR 及网络存储产品。
    视频编解码卡产品逐步退出市场，NVR 及网络存储产品已开始进入高速增长期  软件协同硬件，展现整体解决方案商优势   公司结合传统的硬件产品综合实力与软件技术积累，强化了公司在整体解决方案上面的优势，同时也将拉升产品销售协同效应。  完备网络稳固营销，海外扩张初现端倪   公司在国内32 个城市和地区设立了分公司，在海外设立了7 家分支机构，海外营销渠道布局基本完成。  风险提示   经济大幅放缓可能导致政府对安防投入不能达到预期；  维持评级 "推荐"   我们预测12/13/14 年公司营业收入分别为75.8/106.7/152.3 亿元，净利润分别为20.9/26.3/33.3 亿元，对应EPS 分别为2.09/2.63/3.33 元（暂不考虑增发摊薄股本）。维持"推荐"评级。