投资要点
    募投项目进展—长炼项目预计6 月投产，氩气项目预计8 月投
    产，晚于预期。
    公司募投项目投产晚于预期。长炼项目主要原因是公司首次利用尾气同时生产二氧化碳、氢气及甲烷等多种气体，其中氢气和甲烷是首次生产，工艺较原来只生产二氧化碳复杂；此外，生产的甲烷为易燃易爆气体，安全措施也更为复杂，监控点从只生产二氧化碳的700 多个增加至3000 多个；应客户要求，长炼项目在2 月底才开始安排调试，到4 月中旬完成2 轮调试，预计还要进行两轮调试，5 月底调试完。氩气项目投产延期主要因为制氩气的设备比较大且安装复杂，客户每天准许安装时间很短，安装拖期，由于氩气为惰性气体，不易爆，调试时间较长炼项目大为缩短，预计7 月完成调试。
    预计长炼和氩气项目投产将贡献 2012 年70%收入增长。
    公司目前贡献业绩的主要为二氧化碳产能分别为8 万吨、13 万吨及10 万吨的岳阳凯美特、惠州凯美特及安庆凯美特，其中2011 年安庆凯美特因客户设备调试只贡献正常年份一半不到的收入。
    长炼项目二氧化碳产能 10 万吨，还生产3000 吨氢气，3 万吨一氧化碳，1.8万吨甲烷，其中氢气、一氧化碳和甲烷完全返销给长炼；正常年份收入1.57 亿。
    氩气项目产能为2 万吨氩气，正常年份收入约1.2 亿。
    预计 2012 年长炼和氩气项目新增收入9400 万，占2011 年收入70%。
    后续项目不断投产保障未来 5 年主业年均复合增长30%以上。
    除长炼和氩气项目逐步达产贡献短期增长外，2012 年中产能为4.7 万吨可燃气和4000 吨氢气的安庆火炬气回收项目开始建设，预计2014 年投产，正常年份收入2.75 亿；2014 年产能为25 万吨二氧化碳、7500 吨氢气、4.2 万吨甲烷、4.4 万吨一氧化碳的中化泉州项目开始建设，预计2016 年投产，正常年份销售收入超过5 亿。此外，公司期间还可能建设其它炼化尾气回收项目。
    预计公司 2012-2014 年每股收益分别为0.44、0.58、0.82 元，目前股价对应2012 年33 倍，预计公司未来5 年年均复合增长30%，维持“推荐”评级。
    风险提示：长炼和氩气项目仍存延期可能；长炼二氧化碳和氩气销售需要开拓零售新市场，销售及盈利能力可能不如预期。