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>> 天相投顾-凯美特气(002549)燕山石化搬迁,被迫出售北京凯美特股权-111024
上传日期:   2011/10/31 大小:   222KB
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评级:   中性(下调) 作者:   李毅
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    公司以化工尾气为原料,生产食品级液体二氧化碳。【】。公司的主要业务包括食品级液体二氧化碳生产、干冰生产和氩气生产。【】。
    客户包括可口可乐和百事可乐等知名公司。
    2011 年1-9 月,公司实现营业收入9890.53 万元,同比增长9.06%;实现营业利润6238.97 万元,比上年同期增长158.25%;实现归属母公司净利润6460.70 万元,比上年同期增长103.26%。1-9 月公司实现每股收益0.7268 元。
    被迫出售北京凯美特 60%股权,非经常性损益推动业绩增长:2011 年1-9 月,公司实现归属于上市公司股东的净利润为6460万元,同比增长103.26%。我们认为,此次业绩增长的主要原因是公司出售北京凯美特资产获得3500 万投资收益所致,该事件属于短期影响,并不能根本上改善公司的经营业绩。北京凯美特是公司的主要募投项目,该项目由于燕山石化将逐步搬迁至河北曹妃甸而面临气源中断,公司被迫将所持有的北京凯美特60%股权出售。北京凯美特的主要产品为食品级液体二氧化碳,副产品包括氢气和解析气,受到此次出售资产影响的二氧化碳设计产能为20 万吨/年(公司现有设计年产能约50 万吨/年)。由于该部分资产尚未完全达产,不会导致公司业绩出现下降,但是无疑导致公司的发展速度大幅放慢。
    进入壁垒较高,高毛利有望延续:报告期内,公司的主要产品液体二氧化碳毛利率为69.7%,比上年增长0.19 个百分点。
    预计未来公司凭借技术和客户认证两重壁垒仍可将二氧化碳产品的毛利率维持在较高水平。批量生产二氧化碳的原料气主要来自大型石化公司的废气排放,通过反复压缩、冷凝和萃取从中提取产品,公司具备将食品级产品纯度提升至99.999%的能力,较高的提炼纯度使得公司获得一定技术壁垒;另一方面,公司的质量控制能力已经被可口可乐和百事可乐等知名公司认可,由于涉及食品安全,该部分客户的粘性较大,上述两种壁垒有利于公司业务发展和维持较高毛利水平。
 
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