一、 事件概述
    青青稞酒发布了2011年报及2012年一季报。2011年公司实现营业收入8.42亿元，同比增长41.01%；实现归属于母公司的净利润2.12亿元，同比增长56.14%；实现EPS0.47元，拟每10 股派发现金股利2元（含税）。12年一季度实现收入4.42亿元，同比增长46.69%；实现净利润1.21亿元，同比增长47.34%；实现EPS0.27元。
    二、 分析与判断
    2011年收入大幅增长，主要经营指标良好1、现金流小幅下滑。2011年公司销售商品、提供劳务收到的现金达9.85亿元，同比增长39.14%；经营性净现金流为0.99亿元，同比下滑26.15%，主要是公司年底集中采购原材料、包装物等导致存货上升1.19亿元。2、营业收入大幅增长。营业收入同比增长41.01%。
    （1）分产品来看，中高档青稞酒收入同比增长62.29%，普通青稞酒收入同比增长16.56%，产品结构优化明显。（2）分地区来看，青海省内收入同比增长25.04%，省外收入同比增长高达198.42%，公司省外市场开拓效果明显。3、毛利率稳定。毛利率较上年同期下滑0.03个百分点至69.83%，其中中高档青稞酒毛利率较上年下降2.91%至76.88%，主要原因在于：（1）主要原材料青稞，包装物酒瓶、酒盒及酒箱采购价格上涨。（2）公司为开拓省外市场，中高档青稞酒给经销商折扣提升。4、期间费用率小幅上升。期间费用率由上年同期16.78%上升至17.88%，主要在于销售费用率由上年的9.94%上升至11.26%，主要原因为：（1）公司在央视的广告投放增加。
    （2）公司加大省外扩张力度，对销售人员激励工资增加。
    产品结构升级、省外市场扩张是公司未来主要看点1、产品结构升级。（1）省内市场。公司在青海省内市场主流消费价位由2010年的80元升级到2011年的80-120元，2012年这一趋势将继续保持。同时，公司2011年新推出天佑德、八大作坊等高端产品，价格带覆盖150-800元，目前销售形势良好，逐步得到青海本地高端消费群体的认可，2012年有望小幅放量。（2）省外市场。2010年之前公司在省外市场的主流产品为20-50元之间的互助头曲等低端产品，2011年之后公司在省外市场主打品种为"青稞海拔系列"，终端价在150-400元之间，随着公司省外市场扩张，省外市场产品结构有望逐步提升。2、省外市场扩张。2010年之前公司在省外销售占比较小，2010年省外市场销售占比仅为9.20%，2011年上半年省外市场占比为17.31%，2011年全年达到19.47%。随着公司在西北地区的逐步扩张，省外市场业务收入占比有望继续提升。公司在省外市场扩张2012年将集中开拓甘肃和宁夏两个核心市场，从目前的销售情况来看，公司在甘肃和宁夏两个市场的扩张超出我们之前的预期，尤其是伴随着公司上市，招商工作进展较为顺利。2013年公司将集中开拓内蒙、新疆、西藏等区域市场。3、甘肃市场扩张策略。受地理区域临近影响，公司将核心开拓目标首选甘肃，因为甘肃狭长的地理区域和青海北部区域大部分接壤，尤其是选择金昌、张掖、红谷等地市作为开拓对象在地理上面对公司非常有利（公司在甘肃市场采取农村包围城市的战略，先主攻偏远地级市，最后再攻打兰州）。另一方面，甘肃拥有2558万人口，是青海省人口（563万）的近5倍，白酒市场空间约为50亿元，假设公司占取10%的市场份额，将是5亿元的收入。