事件：
    公司公布 2012 年1 季报，实现营业收入1.1 亿元，同比下降15.75%；实现归属于母公司净利润1,972 万元，同比增长40.78%，EPS 为0.18 元，由于此前公布了业绩预告，因此符合市场预期。
    电影业务致收入出现下降，卫视节目拓展成效显著
    1 季度收入下滑主要是由于影视业务收入同比大幅减少43.9%，去年1季度公司发行影片中有票房达1.68 亿元的《最强囍事》，单片贡献收入就超过6000 万；而今年1 季度公司共投资发行、联合发行4 部中小影片，共实现营业收入3904 万元，影视剧业务毛利率为12.9%，同比减少13.1 个百分点，主要是因为4 部影片投资比例不高且票房表现一般，电影业务对1 季度业绩贡献较去年同期下滑明显。
    公司继续加大卫视节目拓展力度，在辽宁、东南、广西卫视分别开播《天才童声》、《首映礼》、《养生一点通》，《激情唱响》第二季已经启动，将继续在辽宁卫视播出；1 季度节目制作与广告实现营业收入6,015 万元，同比增长26.5%,毛利率为33.44%，比去年同期提升7.57 个百分点,该业务经营呈现良好的发展态势；演艺活动收入944.53 万元，同比减少19.90%。
    1 季度净利润的增长主要来自IPO 后募集资金到账产生的利息收入以及营业外收入的大幅增加。
    电视节目工业化生产，业务协同提升整合营销能力
    1 季度是全年业绩的低点，结合今年电影的投资、排片计划以及卫视节目拓展有望取得的积极成效，我们依然看好全年业绩的高速增长。
    我们在 3 月11 日外发的公司深度报告《实现了工业化生产的娱乐传媒公司值多少钱？》中明确提出：公司电视节目工业化生产模式清晰，节目供应量持续增加，并拓展至卫视层面，广告价值持续提升，难以复制的强大的覆盖发行网络使其核心竞争力更强，将长期支撑主营收入的增长；公司还将通过外部股权收购等方式拓展新媒体渠道，延伸产业链，未来公司有望整合电影、电视剧、电视节目、演艺等多种要素，迈向更广义的娱乐产业，各业务的协同将带动整合营销传播能力的提高，向跨媒体、多渠道和跨地区方向的扩张，建立娱乐资源整合运营平台，使得“光线”品牌价值不断提升。
    盈利预测&投资建议
    我们维持公司 2012-2014 年EPS 分别为2.19、2.92、3.79 元，公司上市后无论是内容还是渠道都呈现出强力提升的势头，“光线”品牌价值不断提升，整合营销传播能力提高，从而为未来爆发增长打下坚实的基础，我们维持“买入”评级，给予2012 年35-38 倍PE ，对应6-12 个月目标价76.7-83.2 元。
    风险提示：电影票房低于预期；国家影视娱乐行业政策发生方向性变化。