一季度业绩符合预期：
    2012年一季度实现收入7347万元，同比增长80%，环比下降83%。
    净利396 万元，同比增长62%，环比下降96%，合EPS0.03 元。
    正面：
    低氮业务贡献营收、利润同比大幅增长。一季度公司营收同比增80%，净利润同比增62%。主要源于低氮燃烧系统的业绩贡献。
    去年年中出台的火电厂氮氧化物排放“最严格”标准要求，拉动火电厂脱硝需求出现爆发式增长，下半年低氮收入较上半年环比增77%；我们预计在各省以及主要发电集团和环保部签订减排责任状之后，12 年公司低氮设备将有望结算60 台以上，对应贡献收入同比增140%以上。
    2011 年财务费用大幅下降。公司2010 年8 月公开发行股票，募集资金净额11 亿元，截至目前累计仅使用1.7 亿元，此部分的资金专项存款带来利息收入924 万元，税后约为当季净利润2 倍。
    负面：
    公司规模扩张带来相关费用快速上升。一季度公司销售费用同比增53%，管理费用同比增45%。主要源于：1）加大市场开发和维护力度；2）规模扩大，管理人员增加。
    发展趋势：
    低氮设备、余热回收将成公司未来2 年重要业绩增长点。1）脱硝市场的发展初期，低氮业务弹性十足。我们预计低氮设备订单每增加10 台，即增厚EPS0.15 元。2）目前公司在谈余热回收项目众多，预计今明两年余热确认收入占比占总收入40%以上。
    估值与建议：
    维持“推荐”。我们看好公司在火电节能改造领域的定价能力和长期成长性。维持盈利预测：预计公司2012、13 年净利润分别为2.8 亿、4.2 亿，对应EPS1.75 元和2.66 元。当前股价对应2012、13 年市盈率分别为23x、15x。
    风险：火电厂脱硝改造低于预期。