报告摘要：     
    内有出色技术实力，外有国电集团大力支持  公司是综合性电站锅炉燃烧系统方案提供商，技术实力出色，目前已实际垄断等离子点火系统细分市场，同时亦是微油点火系统的市场领导者之一；依靠低氮燃烧器、余热利用等新业务，加上国电集团在新技术试用及市场推广方面给予的大力支持，公司未来将继续快速成长。 
    前端脱硝改造年内有望放量，未来3年强力助推业绩快速增长  2011版《火电厂大气污染物排放标准》已正式实施，对现有机组的脱硝改造工程年内将逐渐放量。在现有补贴偏低及国家强制达标的双面压力下，大部分电厂将优先考虑进行性价比较高的前端脱硝改造。公司2011年已中标40余台改造项目，占全国半数以上，今年仅国电集团即有约50台机组将投入前端脱硝改造，加上外部订单，低氮改造业务有望出现倍增式增长。 
    电站余热利用起步较快，订单数有望迅速增加  高煤价背景下电站低温余热利用能有效提高火电厂的经济效益，在国家节能政策支持下前景广阔。公司从2010年底开始涉足这一领域，目前已达产1项目，在建2项目，2011年收入占比已达33.58%。公司采用的EPC模式具有较低的成本及较快的回款优势。在现有工程业绩的示范效应下，加上国电集团内部的推动，公司余热订单数有望迅速增加。 
    等离子、微油点火系统出货保持平稳  等离子及微油点火系统分别应用于新建及改造市场，鉴于火电装机增速趋缓、火电盈利能力下降等外部因素，公司该业务未来几年出货将保持稳定，其中等离子约70-80套/年，基本满足整个市场需求，仍可维持垄断地位。 
    投资建议  我们认为公司今年及明年业绩在脱硝市场启动和电站余热项目的拉动下，将继续保持较高的增速，自身的技术实力与国电集团的支持构成公司两大核心竞争力。预计公司2012-2014年EPS1.69、2.57、2.87元，对应当前股价PE24、16、14倍。考虑到公司作为细分行业龙头及较高的成长性，给予2012年28倍PE，目标价48元，维持"谨慎推荐"评级。