年报要点：2011 年公司实现营业收入8.84 亿元，同比增长81.34%；归属上市公司净利润1.74 亿元，同比增长66%；扣除非经常性损益后，归属上市公司股
    东的净利润同比增长86.38%；2011 年实现每股收益1.1 元。从四季度单季度来看，收入4.44 亿元，同比增长98%，归属上市公司净利润1 亿元，同比增长83%，四季度业绩同比和环比均大幅增长，并且管理、销售费用率分别同比下降6.55、2.49 个百分点。本期拟实行高送配方案，每10 股转增8 股派发1 元现金红利（含税），共计派发现金红利1584 万元。
    低氮燃烧系统产品收入增速低于此前预期。 2011 年，公司抓住火电厂氮氧化物减排市场迅猛发展的战略机遇，抢占市场先机。低氮燃烧产品营业收入2.47亿元，同比增长90.98%，但收入增速低于我们此前预期；我们预计2012 年公司低氮燃烧系统市场需求仍将快速增长，2013-2014 年进入平稳增长期。毛利率方面，2011 年低氮燃烧业务实现毛利率37.22%，同比上升0.15 个百分点。
    锅炉余热利用产品收入高于预期。2011 年新增的锅炉余热回收利用业务2.97亿元，贡献主营业务收入的33.71%；2011 年锅炉余热利用产品毛利率29.79%。
    背靠国电集团，预计未来余热EPC 项目需求将平稳释放。
    等离子产品收入下降明显。受火电基建放缓因素影响，公司等离子体产品收入较去年有所下降。2011 年等离子体产品收入2.6 亿元，同比下降19%，我们认为2012 年还将持续下降，2013-2014 年收入预计将保持平稳。2011 年等离子产品毛利率53.39%，同比上升5.8 个百分点。
    估值与盈利预测
    我们预测公司2012-2014 年每股收益分别为1.60、2.11 和2.66 元，给予公司2012 年28 倍市盈率，目标价44.8 元，“持有”评级。
    风险提示
    若余热回收利用项目占比较大，公司整体毛利率可能下降。